煤炭业8年投资3万亿：产能远超50亿吨 70%亏损【中金视听】
精彩内容：
【证券之星编者按】产能严重过剩、煤价持续下跌、80%以上的企业亏损，为拯救深陷困境的煤炭业，淘汰落后产能和企业并购重组已是势在必行。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
整合+转型 煤炭故事多
“多数煤炭上市公司为国企，故事多，目前正处于重组整合的有利时间，产业集中度将大幅上升。部分煤炭企业将从生产性企业转型为生产服务型企业，同时向新能源方向转型，从而推升企业的估值水平。”齐鲁证券的这番话道出了近期煤炭板块拉升的最大催化剂。
最新的统计局数据让人稍感安慰，今年5月我国煤炭产量较上年同期减少6.1%，至3.0939亿吨。今年前5个月，煤炭产量同比减少6%至14.6亿吨。此外，今年1-5月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资为1129亿元，同比下降14.5%，降幅比上月收窄4.7个百分点。
“产能淘汰在高压政策和市场经济的双重作用下有明显进展，但新增的合法产能投产的压力仍然较大，在需求不振的当下，供过于求的矛盾没有根本改变。”新奥股份市场与战略研究经理赵飞告诉中国证券报记者，中小型、甚至大型煤炭生产企业的生存现状仍然堪忧，业绩亏损压力较年初继续增大。
为有效化解煤炭产能过剩，特别是淘汰过剩产能，近期行业政策面的系列催化剂开始陆续释放：发改委、能源局、煤矿安监局发布《关于落实违法违规煤矿煤炭相关治理措施的通知》，从生产端及运销端都对超产煤炭进行了严格限制；国家能源局近日在调研煤炭重点企业时也表示，国家将出资成立煤炭行业整合基金，加快形成煤炭行业的进一步整合。
事实上，地方版的煤炭行业整合已经拉开序幕。今年6月4日，内蒙古发布《关于支持煤炭转化企业与煤炭生产企业重组有关事宜的通知》，通知称，为有效化解煤炭产能过剩，推动煤电、煤化重组并购，构建内蒙古煤电化整体优势，将全力支持煤炭上下游企业重组。
“从国内煤炭企业的情况来看，‘国进民退，强者越强’是大趋势。主要产煤大省的煤炭企业合并浪潮很快就将掀起，最终形成更多大型集团化的煤炭企业。随着煤炭产业集中度提高，煤企的市场话语权将变得更强。”国信期货黑色金属分析师施雨辰表示。
如业内人士所说，产业链上横向、纵向整合将是必然趋势，大量煤炭企业转型将大幅提升煤炭上市公司估值。如兖州煤业的控股股东兖矿集团正在积极申请第二批试点，公司国企改革有望迎来实质进展。
与此同时，随着经济结构的不断优化升级和环保持续加压，未来国内对于煤炭的需求将会进一步减弱，在此背景下，不少企业开始努力推动煤炭业的转型和升级。
宝泰隆日前即公告称，公司拟通过技术引进投资100吨/年石墨烯工业化生产项目，项目预计总投资1.8亿元，预计年利润总额2.54亿元。长江证券指出，以公司2014年归属净利润0.70亿元计算，石墨烯项目对公司业绩增厚达271%。从传统煤焦化到新材料转型的预期差强烈，公司市值空间可观。
开滦股份也在2014年年报中称，要全面落实“以煤为基、以焦为辅、以化为主”的发展战略，稳步推进了聚甲醛、己二酸、甲醇燃料、焦油加工等煤化工项目的建设进度，深化公司产业结构调整，加快向新能源、新材料领域延伸的步伐。
而在“互联网+”的大风下，不少煤炭企业也开始积极尝试触网。山煤国际在2014年年报中就表示要“快速搭建煤炭贸易电商平台”。今年4月底，安源煤业旗下的江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”，成为首家专业化煤炭电商平台，5月20日，天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托焦炭业务正式上线。(中国证券报)
宝泰隆:从传统煤焦化到新材料石墨烯,转型大幕拉起
宝泰隆 601011
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-26
事件描述
1. 公司公告拟通过技术引进投资100 吨/年石墨烯工业化生产项目,项目预计总投资1.8 亿元,预计年利润总额2.54 亿元。
2. 公司向青岛金墨公司购买石墨烯生产工艺(独占方式)及《一种氧化石墨烯真空涡流剥离装置》专利权(区域独占方式),公司支付技术转让、专利实施许可、技术服务费总计 1500 万元。
事件评论
公司进军新材料序幕正式拉开。公司曾在2014 年年报披露:积极推进石墨烯和碳金材料两个朝阳产业项目的市场调研和合同洽谈,为公司下一步项目落地奠定坚实基础。此次公告投资100 吨/年石墨烯工业化生产项目标示公司正式进军新材料行业,转型大幕正式拉开,后续空间可期。
石墨烯市场空间广阔。石墨烯是一种单纯由碳原子紧密排列成六角型呈蜂巢晶格的平面薄膜,是已知强度最高、韧性最好、重量最轻、透光率最高、导电性最佳的耐腐蚀、耐磨、高导热材料,在能源、生物技术、航天航空等领域都展现出宽广的应用前景。作为新兴材料石墨烯有望在“十三五”规划中得到相关产业政策支持,市场空间广阔。
专利独占区域覆盖东三省及内蒙,公司独享专利及资源双重优势。黑龙江为中国重要石墨产地,据资料统计,世界石墨的 65%在中国,中国石墨的 60%在黑龙江,黑龙江石墨的 50%在鸡西,鸡西已探明石墨资源储量约 5.4 亿吨。此次公告涉及的技术和专利转让特许权范围为东北三省及内蒙古东部区域,公司有望率先占据石墨烯原材料资源及技术双重优势。
项目投资回报率高,业绩增厚明显。根据公开资料显示,石墨烯项目建设期限约为半年到一年,本次投资总额1.8 亿元,公司预计年利润总额2.54亿元,投资回报率十分可观。以公司2014 年归属净利润0.70 亿元计算,石墨烯项目对公司业绩增厚达271%。
从传统煤焦化到新材料转型的预期差强烈,市值空间可观,维持“推荐”评级。公司从传统煤焦化到新材料的转型预期差十分强烈,石墨烯项目满销预计税后净利润约1.9 亿元(25%所得税率),考虑新兴产业,给予50倍PE 市值96 亿元,目前公司市值107 亿元,公司市值空间初步可达200亿元以上,预测公司15-17 年EPS 为0.07、0.35、0.55,对应PE 为268、57、36 倍,维持“推荐”评级。
开滦股份:产品价格弱势致1季亏损额环比扩大
开滦股份 600997
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-04
报告要点
公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入29.03亿元,同比下降18.98%;实现归属母公司净利润-0.58亿元,同比下降215.18%;实现EPS-0.05元。
煤炭产量同比稳定,焦炭甲醇产销同比小幅增长。1季度公司原煤产量218.88万吨,同比下降0.11%,精煤产量76.92万吨,同比下降5.87%,精煤销量59.41万吨,同比增长54.07%。1季度焦炭产销量同比增长1.33%、9.95%,甲醇产销量同比增长5.89%、5.47%。
受制煤焦价格弱势,1季度毛利同环比双降。1季度公司装置所在唐山焦炭均价环比下跌5.35%,主力矿井所在开滦焦煤均价环比下跌2.99%,化产价格跌幅较大亦对公司盈利造成较大影响,1季度公司实现毛利2.02亿元,环比下降53.43%,同比下降54.04%。1季度毛利率6.98%,环比下降6.34个百分点。
期间费用同比下降,管理费用降两成。1季度公司期间费用合计2.92亿元,同比下降8.28%,其中管理费用同比下降20.45%,销售及财务费用同比分别上升0.78%、10.39%。
资产减值损失环比大降,主因计提标准变更。1季度资产减值损失-0.74亿元,同比下降1.15亿元,环比下降0.83亿元,降幅较大主要是公司15年起应收账款坏账计提标准有所变更。
1季度亏损额扩大。1季度期间费用及及减值损失环比合计下降2.04亿元,但受制于价格弱势毛利环比下降2.32亿元,连续两季亏损且亏损额环比扩大。1季度实现归属净利润-0.58亿元。
2季度煤焦价格阴跌,经营压力进一步加大。4月迄今公司主力矿井所在开滦焦煤均价环比下跌7.27%,唐山焦炭均价环比下跌8.41%,弱势市场进一步加大公司经营压力。
煤化工项目进展顺利,维持“谨慎推荐”评级。公司己二酸、聚甲醛项目进展顺利,我们预测公司15-17年EPS为-0.09、-0.04、-0.03元,维持“谨慎推荐”评级。
山煤国际:博弈煤炭触网和经营改善,山煤反弹可期 新集模式可复制
山煤国际 600546
研究机构：国泰君安证券 分析师：吴杰,史江辉 撰写日期：2015-05-25
首次覆盖山煤国际,给予增持评级,目标价 12 元。预测公司 2015-2017年EPS 分别为-0.72、-0.76、-0.05 元。公司目前仅有2.5 倍PB 和0.3 倍PS,参考类似将连续亏损的煤炭公司2.2-4.5 倍的PB 和大宗互联网电商公司的平均5 倍PS,若给予公司3.5 倍PB 和0.5 倍PS,估算公司股价分别是11 和15 元。考虑到公司仅是年报中提及向互联网转型发展,尚没有有实质性行动,我们给予公司目标价12 元。
贸易或有负债将导致退市风险,公司可能的经营变革值得博弈。2014 年的贸易担保事件可能导致公司未来三年都不能盈利,公司目前的经营状况已经坏到谷底,如果不能转变经营思路,按照目前的煤价,公司未来将持续亏损,甚至将直接面临退市的风险。作为煤炭公司,市场对山煤的关注度并不高,股价估值并没有体现出可能盈利改善的预期。我们认为:山煤国际作为山西省七大煤炭集团之一的子公司,且资产负担最轻的公司,未来必将争取在经营和管理上有所改变(公司在2014 年年报已经提出要向互联网转型),公司目前仅剩1 年半的时间提升经营效率,已经十分紧迫,而公司1 亿吨的贸易量、贸易经验和贸易渠道一旦放上互联网平台,也将面临采用PS 方法的价值重估,我们认为公司已经开始积极寻找脱困之道,期待公司未来更好的发展。
风险提示:1、管理层是否能拿出有效的自救方案仍然值得关注,若不能,投资者需面临公司退市的极大风险。2、市场经过长期上涨,调整风险加大。3、若担保损失被追回,公司减值被冲回将大幅改善公司盈利。
安源煤业:首笔焦炭业务上线,融资规模大幅跨升
安源煤业 600397
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-19
今日公司旗下江西省煤炭交易中心公告,天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托业务将于2015 年5 月20 日上线。委托品种为焦炭,委托总量为18 万吨,预计委托资金规模约为9400 万元。
天津港取得突破,预期进一步兑现。4 月底公司旗下江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”。本次焦炭业务上线标志着公司P2S模式在天津港取得突破,商业模式验证顺利,预期进一步兑现。
融资额将破1 亿,首月融资目标完难度不大。4 月28 日公司平台上线迄今累计完成委托受托成交量10.18 万吨,累计成交额2443.32 万元,进展稍显滞后,但本次焦炭业务上线后累计融资额将突破至1.18 亿元,体现公司业务模式单笔成交量较大,交易量变动跳跃的特征。以目前进度来看首月2 亿元的融资额目标大概率能够完成,不排除超预期可能,公司平台上量迅速,开端强势。
焦炭市场空间较大,首笔交易示范效应明显,后期交易量有望迅速扩大。
焦炭行业工业总产值4200 亿元,剔除钢厂自产剩余产值后约2800 亿元,市场空间较大。天津港是中国重要大宗商品周转及交易地之一,2014 年天津港(上市公司)吞吐量高达3.46 亿吨,首笔焦炭委托受托业务上线或形成示范效应,增加其他交易商对公司业务模式的兴趣和信任,利于快速打开局面。
打开交易品种局限,供应链金融或将进一步向非煤延伸。此笔业务标志公司完成交易品种由煤炭向非煤的延伸,在当前经济疲弱的情况下,大宗商品整体信贷渠道受限,可供公司施展的供应链金融空间极大,远超出此前市场对于公司两湖一江煤炭市场的预期。
商业模式逐步验证,市场认可度有望增强,重申“推荐”评级。此前交易中心交易量增加缓慢及股东减持对股价形成一定负面影响,此次首笔焦炭委托受托业务上线,是公司商业模式的进一步验证,市场认可度有望增强,我们坚定看好公司P2S 模式前景。暂不考虑新业务,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.01、0.02 元,维持“推荐”评级。
中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效
中煤能源 601898
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2015-03-24
事项:合并报表口径年报营业收入706亿元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含税)。
1.产业结构转型升级初见成效,成本控制取得成绩。
2012年以来,中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设,内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%。
在煤市低迷情况下,公司全力压缩成本,2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%,实现利润总额15.2亿元。
2.商品煤产量小幅下降,买断贸易煤大幅增加。
中煤能源拥有良好的自然禀赋,其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。
2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施,煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨,同比减少428万吨,下降3.6%。商品煤销售量15689万吨,同比减少412万吨,下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨,同比增加515万吨,增长12.5%。其中,国内销售量4,416万吨,同比增长10.5%;进口量215万吨,同比增长128.7%。另外,公司煤炭代理进口66万吨,同比下降54.8%;代理出口214万吨,同比增长9.2%。
3.煤化工转型投资效果显现,原油腰斩风险涌动。
2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产,公司甲醇销售收入7.12亿元,比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元,比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务,延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。
但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈,风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后,在产品价格不佳情况下,也很难彻底关停,运营成本高,企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌,截至2015年3月19日,布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元,油价的腰斩,对煤化工盈利造成冲击。
4.装备制造具有技术优势。
以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向,提高技术创新能力。以“三机一架”井下成套设备供应能力为核心,提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点,延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点,提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈,同时煤炭市场低迷,采矿企业纷纷压缩资本开支,因此装备制造板块盈利能力有限。
公司煤矿装备科技创新能力稳步提升,公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖,“国家能源煤矿采掘机械装备研发(实验)中心”建设项目通过竣工验收,“国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心”和“国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心”通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。
5.盈利预测。
我们预测2015-2017年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元,以最新股本132.58亿计算,对应2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行业正处于业绩低谷,PE估值已经没有意义,我们采用PB估值法,鉴于当前流动性充沛,我们给予2014年1.5倍PB,2014年每股净资产6.54元,6个月目标价格9.81元,买入评级。
投资风险提示:煤炭价格持续低迷,安全生产,政策变动。
中国神华:Q1净利降45%,低于预期,鉴于抗风险能力较强,维持买入评级
中国神华 601088
研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-04-30
结论与建议:
Q1净利降45%:公司发布一季报,2015年Q1公司实现营收399亿元,yoy-34.5%,实现净利润57亿元,yoy-45.1%,折合EPS0.29元,低于我们此前的预期。报告期内公司业绩低于预期主要是由于煤炭价格降幅及销量超出我们此前的预期所致。
煤炭及电力销售量价齐跌:煤炭业务方面,报告期内公司实现商品煤产量0.69亿吨,yoy-13.3%,受国内经济增速放缓、下游需求疲弱影响,煤炭销量0.73亿吨,yoy-33.5%,煤炭销售均价328元/吨,yoy-11.3%,自产煤单位生产成本为114.9元/吨,同比下降10.1%,剔除资源税改革的影响实际下降1.4%;电力业务方面,报告期内公司实现总发电量476.5亿千瓦时,yoy-7.6%,受全社会用电需求增速持续放缓、水电及其他新能源替代效应、西电东送等因素的影响,总售电量444.0亿千瓦时,yoy-7.6%,平均售电电价354.5元/兆瓦时,yoy-2.2%,平均售电成本为235.3元/兆瓦时,同比下降6.5%,燃煤机组平均利用小时数为1134小时,同比下降9.0%。
动力煤弱势短期难改:受宏观经济增速放缓以及冬季气温偏高等因素影响,年初以来煤炭需求不旺,行业延续供大于求的局面,导致价格持续走低。截至4月底,环渤海动力煤价格指数从2014年年底的525元/吨下降到442元/吨,跌幅15.8%,同比下跌16.9%。由于政府能源结构调整力度加大、气温回升及水电出力增加,煤炭需求将进一步受限,预计二季度煤炭供大于求的态势难于扭转。展望未来,随着政府经济刺激力度的加大、四季度煤炭消费旺季的到来以及产能淘汰的加速,我们预计煤炭行业供需格局三季度将逐渐迎来好转。
电价下调减少盈利:由于国家发改委根据电力体制改革的相关精神和煤电价格联动机制有关规定,决定下调燃煤发电上网电价,幷自2015年4月20日起执行。按照公司2015年度售电量2127亿千瓦时的经营目标测算,此次电价调整预计将导致公司2015年度利润总额减少约人民币26.5亿元,占2014年公司净利润的7.2%。
盈利预测:公司预计2015年上半年归属于本公司股东的净利润下降幅度可能达到或超过50%。鉴于煤价跌势未止以及电价下调,我们下修此前的盈利预测,预计公司2015/2016年别实现净利润262亿元(下修22%)和322亿元(下修16%),yoy-29%和+23%,折合EPS 1.32和1.62元,目前A 股价对应15/16年的PE 分别为18和14.5倍,PB 为1.63倍,H 股股价对应的15/16年PE 分别为12和10倍,PB 为1.08倍。鉴于公司在煤炭行业不景气的情况下依然能维持较强的盈利能力,加上估值不高,因此我们依然维持买入评级。
潞安环能:1季度销量环比季节性下滑,2季度回升或部分弥补煤价下跌
潞安环能 601699
公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入29.37 亿元,同比下降12.38%;实现归属母公司净利润0.71 亿元,同比下降59.48%;实现EPS0.03 元。
产销量环比季节性下滑。1 季度公司收入同比下降12.38%,符合煤价同比下跌情况,环比下降33.60%,主因销量季节性下滑。1 季度公司混煤产量429.13 万吨,销量313.15 万吨;喷吹煤产量377.82 万吨,销量271.33万吨;其他洗煤产量54.28 万吨,销量40.96 万吨;焦化产品产量30.50万吨,销量22.35 万吨。
1 季度煤价平稳,喷吹小幅上涨,但成本刚性拖累毛利率环比下滑。1 季度公司商品煤综合售价389.68 元,较2014 年均价434.06 元下跌44.38元,跌幅10.22%。环比来看,公司主产地动力煤价格基本平稳,喷吹煤小幅上涨18 元/吨,涨幅3.39%。但由于销量季节性下滑,吨煤成本刚性上升,公司1 季度毛利率30.56%,环比4 季度下降7.53 个百分点。毛利率较上年同期下降0.65 个百分点,体现公司成本控制部分缓冲煤价下滑。
费用控制良好,管理费用同比降幅明显。1 季度公司期间费用5.96 亿元,同比下降13.34%,其中管理费用控制较好,同比减少1.01 亿元至4.49亿元,降幅18.42%,销售、财务费用同比分别减少0.06 亿元、增加0.16亿元。
营业税金同比增4 倍,主因资源税计征和核算方法改变。1 季度公司营业税金及附加2.06 亿元,同比增加1.65 亿元,增幅406.81%,主因资源税从量计征改为从价计征及核算方法改变所致。
2 季度煤价弱势,经营压力不减。公司主力矿井所在地屯留地区动力、喷吹4 月分别下跌40、55 元(含税),料将对公司经营带来较大压力,2 季度虽有产量回升摊薄固定成本,但业绩压力仍然较大。
规模扩张潜力较好,盈利对煤价弹性优秀,维持“推荐”评级。虽然公司对整合矿建设进度有所控制,但未来两年产能仍有扩张潜力,盈利对煤价弹性仍将继续提升,我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.14、0.17、0.18,对应PE 分别为99、82、77 倍,维持“推荐”评级。
阳泉煤业:1季度毛利环比下降较多,技改矿投产有望增强业绩弹性
阳泉煤业 600348
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-04-30
公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入46.10 亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润0.66 亿元,同比下降56.03%;实现EPS0.03 元。
1 季度产量同比下滑,销量同比增长。1 季度公司商品煤产量665.95 万吨,同比下降55.99 万吨,降幅7.76%,商品煤销量1377.27 万吨,同比增长50.42 万吨,增幅3.80%。
1 季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1 季度煤价弱势,公司实现营收46.10 亿元,同比下降21.87%,1 季度营业成本38.53 亿元,同比下降23.39%。1 季度毛利7.58 亿元,同比下降1.14 亿元,降幅13.10%,毛利率16.43%,同比上升1.66 个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。
期间费用控制得力,财务费用同比增幅过三成。1 季度公司期间费用合计5.03 亿元,同比下降21.48%,弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1 季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%,财务费用同比上升34.21%,主因借款增加,利息支出上升所致。
营业税金同比翻倍,主因资源税改革。1 季度公司营业税金及附加1.52亿元,同比增长0.8 亿元,增幅111.14%,税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。
存货及应收账款上升,回款能力下滑。1 季度公司存货9.77 亿元,较期初增长15.69%,应收账款41.30 亿元,较期初增长31.78%,弱势行情下公司回款能力下滑。
2 季度煤价弱势,公司经营压力仍然较大。4 月迄今煤价弱势难改,公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1 季度下跌3.91%,公司经营情况在行业中处于较好水平,但经营压力仍然较大。
技改矿15 年投产高峰,煤价对业绩弹性有望进一步加强,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.20、0.22、0.24,对应PE 分别为56、51、46 倍。
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